里昂報告指，根據該行修訂後的詞元(token)模型，現在擔憂還為時尚早。AI領域確實會出現下行週期，但市場擔憂的供應過剩情景，現已推遲至2030年，或最早在2029年下半年才會出現。台積電(TSM.US)必須在2027年及2028年分別投入750億美元及900億美元的資本開支，遠高於目前市場預期。該行認為，運算領域將比記憶體領域更早達到供需平衡。年度AI資本開支勢必突破2萬億美元，若能成功融資，更有可能超過2.5萬億美元。上游半導體板塊依然具吸引力。該行上調了英偉達(NVDA.US)(目標價升至360美元)、台積電(目標價升至3,330元新台幣)及AMD(AMD.US)(目標價升至575美元)的盈利預測及目標價。

里昂表示，AI運算將在更長時間內維持供應緊張。根據該行修訂後的模型，僅在2030年才會預測到出現10%的供應過剩風險。2026、2027及2028年仍將處於嚴重供不應求的狀態。而代幣增長持續超出預期。該行對2026年底每月12千萬億個推理代幣的預測，已考慮到成本上升帶來的抑制因素，但若運算轉向更廉價的開源模型，或前沿模型降價，實際表現或將更佳。

此外，AI晶片中的HBM含量持續增加，到2030年將超過500GB。2026至2028年，由下而上的HBM需求估算仍較供應高出25%至50%。HBM的供需平衡即使在2030年前亦可能不會出現。

該行將台積電2027年資本開支預測上調至750億美元(市場共識：650億美元)，2028年上調至900億美元(市場共識：740億美元)，認為這能與AI晶片出貨量相匹配。該行上調其2027/2028年盈利預測3%/12%，台股目標價由原先3,250元新台幣上調至3,330新台幣(明年預測市盈率倍數維持在25倍不變)。評級為「高度確信跑贏大市」。

該行將英偉達2027至2029財年的盈利預測上調21%至53%。由於該行對運算領域更長上升週期的信心增強，目前該行對其2028/2029財年的預測較市場共識高出14%/24%。該行將其目標價由原先300美元上調至360美元，基於2028財年預測盈利的25倍市盈率(此前為29倍，以與台積電保持一致)。評級為「高度確信跑贏大市」。

該行將AMD的盈利預測上調12%至15%，因該行在其現有客戶(OpenAI及Meta)之外，增加了50萬至70萬個額外的GPU潛在訂單。該行將其目標價由原先505美元上調至575美元(基於2027財年非通用會計準則盈利的35倍市盈率，因其較高的增長前景而給予溢價)。評級為「跑贏大市」。(ad/da)~

阿思達克財經新聞
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